Fluxo de caixa

O processo de orçamento de capital baseado no cálculo de diversos indicadores a partir de fluxos de caixa projetados faz parte do processo de tomada de decisões de investimento há mais de 40 anos. Esse procedimento de avaliação de oportunidades de investimento funciona bem quando os fluxos de caixa podem ser estimados com certeza, mas, na prática da vida real, muitas decisões de investimento envolvem alto grau de incerteza. A decisão é ainda mais complicada quando o projeto consiste na aquisição de outra empresa ou parte da outra.
Como as estimativas de fluxos de caixa de um projeto de investimento envolvem adotar premissas sobre o futuro, podem estar sujeitas a considerável margem de erro. O problema torna-se mais complexo com o prazo e com a singularidade do projeto que pode carecer de outros para comparação. Ainda, outras complicações podem surgir em torno da contabilização dos fluxos de caixa adicionais (extraordinários) – como o custo do contencioso judicial, o atendimento a padrões ambientais mais exigentes e os custos de eliminação ou reciclagem de um ativo ao final do projeto.
Em muitos casos, a comemoração inicial esmorece quando se verifica o custo final de uma transação. Com efeito, tomadas em seu conjunto, as fusões e aquisições realizadas nos últimos anos produziram um desalentador retorno sobre o investimento. Embora as adquirentes tenham acesso cada vez mais facilitado aos dados financeiros necessários para criar bons modelos, resultando em maior confiabilidade nas estimativas do fluxo de caixa descontado, têm-se dado mais atenção à precisão dos números. Inspirados em parte, pelo foco na governança que se seguiu ao caso da Enron e à ameaça de processos judiciais movidos por acionistas, os membros dos conselhos de administração têm pressionado os gestores corporativos a justificar melhor as transações que propõem. Eles não estão mais simplesmente aceitando as demonstrações financeiras auditadas e não auditadas; têm-se aprofundado nos números e