Volatilidade de Risco

RESUMO DO ARTIGO

VOLATILITY RISK AND THE VALUE PREMIUM: EVIDENCE FROM THE FRENCH STOCK MARKET
YAKUP ESER ARISOY

RESUMO

O objetivo do autor ao publicar este artigo é demonstrar como a volatilidade é uma importante variável na condução do valor do prêmio de risco das ações de diferentes empresas negociadas no mercado. Para testar essa hipótese, o autor utilizou dados históricos do mercado de ações da França.
Para fins deste trabalho, a expressão “ações de valor” podem ser interpretadas como ações de empresas que possuem múltiplos elevados e a expressão “ações de crescimento” como ações de empresas que possuem múltiplos de baixo valor. Os principais múltiplos considerados neste tipo de análise são:

Book-to-market equity B/M
Earnings-to-price E/P
Cash flow-to-price C/P
Dividend yield-to-price D/P

INTRODUÇÃO

Atualmente, no meio acadêmico, existe uma bibliografia vasta que retrata que ações de valor possuem um maior retorno que ações de crescimento. Contrapondo esse argumento, nos últimos 20 anos, vêm surgindo novas linhas de pensamento no campo das finanças (Finanças Comportamentais – Behavior Finance) que buscam exemplificar exatamente o contrário desta teoria (Lakonishok, 1994), colocando que, no longo prazo, as ações de crescimento geram um retorno maior do que as ações de valor.
No referido artigo, Arisoy pôde documentar diferenças significativas entre a volatilidade das ações de valor e as ações de crescimento utilizando o retorno de opções straddles1 no dinheiro (para fins deste artigo, a expressão no dinheiro é equivalente a expressão em inglês “at-the-money”) sobre o índice CAC40 (índice composto pelas 40 ações de empresas francesas com melhores performances) como parâmetro para a volatilidade sistemática.
Além deste primeiro efeito, o autor busca apresentar que em momentos de forte crescimento ou de recessões (choques econômicos), as ações de valor são tidas como mais arriscadas do que as ações de crescimento, ou seja, em