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Taxa de Juros Real de Equilíbrio:
Uma Análise via Equações em Diferenças
Adriana Inhudes
Mestrado em Economia-UFF [e-mail] Joana Duarte Ouro Alves
Mestrado em Economia-UFF [e-mail] Renata Del-Vecchio
Programa de pós-graduação Economia-Inst. De Mat. – UFF [e-mail] I. INTRODUÇÃO
O presente estudo tem por objetivo principal verificar a existência de uma taxa de juros real de equilíbrio intertemporal na economia brasileira e determinar sua magnitude, além de analisar a trajetória temporal dessa solução, com base na metodologia de equações em diferenças.
Essa análise mostra-se relevante no atual contexto, em que o regime de metas para a inflação é o mecanismo adotado pelo Brasil para condução da política monetária, e a taxa básica de juros da economia é o principal instrumento utilizado pelo Banco Central para o controle da inflação. O conceito técnico de taxa de juros de equilíbrio (ou taxa de juros natural) é de suma importância para o entendimento da execução da política monetária no país. Para Borges e Silva
(2006), a taxa de juros natural é aquela que mantém a taxa de inflação constante no horizonte de atuação da política monetária. Segundo os autores, essa definição é de grande utilidade prática para a autoridade monetária, que necessita de um acompanhamento preciso de seu instrumento, a taxa de juros.
Com o conhecimento da taxa de juros natural, sob essa definição, a direção em que o
Banco Central deveria atuar seria determinada da seguinte maneira: se a inflação, ou as expectativas de inflação, estão acima da meta estipulada, bastaria elevar a taxa de juros nominal de tal forma que a taxa de juros real ficasse superior à taxa de juros natural, reduzindo a inflação nos períodos seguintes.

Para estimar a taxa de juros natural para o
Brasil, Borges e Silva (2006) utilizam como metodologia um sistema de vetores autoregressivos (VAR) estrutural, no qual o modelo econômico