INSOLVÊNCIA FINANCEIRA

OS DETERMINANTES DOS CUSTOS DA INSOLVÊNCIA FINANCEIRA: TEORIA E
EVIDÊNCIA NUM CONTEXTO INTERNACIONAL
DOUTORAMENTO EM CIÊNCIAS EMPRESARIAIS; RAMO ORGANIZAÇÃO E GESTÃO DE
EMPRESAS; ESPECIALIDADE EM FINANÇAS EMPRESARIAIS
Luís Fernandes Rodrigues
Provas concluídas em 18 de Abril de 2002
RESUMO
Este estudo integra duas linhas de investigação que têm, até agora, sido desenvolvidas separadamente, sem que se explore devidamente o potencial de fertilização cruzada. A primeira, faz uma abordagem essencialmente teórica dos custos de insolvência financeira. A segunda, baseia-se nos estudos empíricos sobre a previsão da insolvência financeira. Esta integração baseia-se na ideia que os custos (ex-ante) de insolvência financeira são determinados pela probabilidade de insolvência financeira e pelos custos
(ex-post) que a empresa suportará no caso de insolvência financeira efectivamente ocorrer. Para alcançar este objectivo desenvolvemos um modelo em que os custos de insolvência financeira resultam da probabilidade de insolvência financeira e de um conjunto de variáveis que, de acordo com a teoria financeira, explicam a magnitude dos custos suportados pela empresa em insolvência financeira.
Estamos, portanto, a assumir que a probabilidade de insolvência financeira influencia directa e/ou indirectamente o desempenho da empresa. Altman (1984), já tinha sugerido que os custos indirectos de insolvência suportados pelas empresas, resultantes de custos de oportunidade em termos de vendas perdidas, podem ser medidos relacionando as vendas perdidas com o desempenho das vendas do sector.
Os nossos objectivos de análise exigem que disponhamos de dados com diversidade sectorial e institucional, para desenvolver um modelo geral que explique os custos de insolvência financeira. Utilizámos, por isso, uma base de dados económico-financeiros internacional – a Compustat Global Vantage – como fonte de informação. A metodologia econométrica para dados de painel utilizada