Analise financeira

Aplicação de modelagem econométrica à análise financeira de empresas

Rodrigo Arnaldo Scarpel
Armando Zeferino Milioni

A análise financeira feita por meio de índices calculados a partir das demonstrações financeiras surgiu da necessidade prática de avaliar o quão saudável financeiramente uma empresa está, auxiliando investidores, credores e administradores na predição de situações favoráveis ou dificuldades financeiras.
Contudo, não se deve focalizar um índice isoladamente, mas olhar para o todo, uma vez que as análises de liquidez, endividamento, atividade e lucratividade se completam, fazendo-se necessário selecionar os índices financeiros capazes de diferenciar empresas solventes e insolventes, bem como atribuir pesos relativos à sua importância.
O objetivo neste artigo é a utilização de um modelo econométrico, denominado Logit, em previsão de insolvência e análise financeira de empresas. Recebido em julho/2000
2ª versão em outubro/2000

REVISÃO DE LITERATURA
Segundo Silva (1997), o primeiro estudo relacionado à solvabilidade de empresas foi realizado em 1932 por Paul Fitz Patrick. Nesse estudo, o autor selecionou 19 empresas que faliram entre 1920 e 1929 e comparou-as com 19 empresas bem-sucedidas, procurando detectar diferenças entre um conjunto de índices calculados para as empresas.
Os índices mais significativos na diferenciação das empresas foram o patrimônio líquido sobre o passivo e o lucro líquido sobre o patrimônio líquido. Patrick observou, também, que os índices das empresas bemsucedidas estavam acima de um padrão mínimo estabelecido, enquanto os índices das empresas falidas ficaram abaixo do padrão mínimo fixado. Posteriormente, Winakor ( apud Silva, 1997) fez um estudo utilizando dados de 183 empresas que faliram entre 1923 e 1931; analisou os dez anos que antecederam as respectivas falências, examinando 21 índices montados a partir das demonstrações financeiras. O autor observou que os índices financeiros se