Transpar 2

Finanças Corporativas
EPGE/FGV
Notas de Aula
Prof. Aldo Ferreira

Por que o VPL leva a melhores decisões de investimento?

VPL e Transferências Monetárias
Os critérios para avaliação de projetos verificam a viabilidade de uso do fluxo de caixa da firma.
Dinheiro

Oportunidades de
Investimentos
(Ativos Reais)

Firma

Investimento da firma

Acionista

Alternativa: pagto de dividendos aos acionistas

Oportunidades de
Investimentos
(Ativos financeiros)
Investimento dos acionistas

Regras de Decisão dos CFOs
Pesquisa sobre o uso das técnicas de avaliação de investimentos pelos CFOs

Fonte: Graham and Harvey, “The Theory and Practice of Finance: Evidence from the Field,” Journal of Financial Economics 61 (2001), pp. 187-243.

O que ocorre nas empresas brasileiras? •

Fonte: Custo e Estrutura de Capital, Willian Eid; EAESP/FGV.

Hipóteses
• Fluxos de caixa de um projeto podem ser estimados sem erro (não há incerteza);
• O custo de oportunidade dos recursos utilizados pela firma (custo de capital) são conhecidos. • Mercado perfeito de capitais (sem fricções e sem custos de monitoramento).
Lembre-se de que o objetivo do manager é maximizar a riqueza dos acionistas.

CRITÉRIO POR INSPEÇÃO
•

Seja uma determinada firma que tenha a oportunidade de escolher entre os seguintes projetos:

•

Qual é o melhor projeto entre A e B? E entre C e D?

Por que usar o VPL?
A aceitação de projetos com VPL positivo beneficia os acionistas.
 VPL usa fluxos de caixa
 VPL usa todos os fluxos de caixa do projeto
 VPL desconta os fluxos de caixa apropriadamente  Dentre os projetos mutuamente excludentes, o escolhido maximiza a riqueza dos acionistas;
 Respeita o princípio da aditividade do valor

Valor Presente Líquido (VPL)
VPL 

N



FCFt

t 1 (1  r )

t

 investimento inicial

• Estimação do VPL:
– 1. Estimar fluxos de caixa futuros: quanto? e quando?
– 2. Estimar a taxa de desconto
– 3. Estimar os custos iniciais

•
•
•

Critério de Aceitação Mínimo: Aceitar se VPL > 0