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Macroeconomia do pré-sal

29/08/2008

A história econômica do Brasil republicano é marcada por crises envolvendo financiamento externo. Do Funding Loan de Campos Sales, em 1898, ao último empréstimo do FMI ao Brasil, em 2002, inúmeros ciclos de crescimento foram interrompidos por dificuldades cambiais. Mas, a partir de 2003, tudo mudou. A melhora significativa nos preços de nossas exportações, mercê do crescimento mundial puxado pela Ásia, permitiu ao governo mudar substancialmente a composição da dívida pública via desdolarização e acumulação de reservas, a ponto de hoje a razão dívida pública / PIB cair quando o real se deprecia. A maior robustez da economia, tanto no front externo quanto no interno, trouxe o almejado grau de investimento. Culminando, a descoberta das jazidas petrolíferas do pré-sal pode afastar por muito tempo a antes temida vulnerabilidade externa.

A economia brasileira continuará a depender muito da economia mundial, mas sua inserção dar-se-á de forma bem melhor do que no passado. Esta grande oportunidade coloca desafios importantes a serem enfrentados pela política econômica.

A exploração do petróleo do pré-sal envolve muitas dimensões. Os problemas tecnológicos são consideráveis. A questão regulatória é complexa e, se não for bem equacionada, há risco substancial de não se materializarem, ou atrasarem bastante, os investimentos para a extração do petróleo, o que seria um desastre.

Neste artigo, quero refletir sobre os efeitos macroeconômicos dos investimentos do pré-sal. Assim, partirei da premissa de que os investimentos de fato ocorrerão, deixando de lado a principal discussão do momento, aquela a respeito da forma pela qual deverão ser viabilizados. Como os maciços investimentos alterarão o panorama macroeconômico brasileiro, e como deve responder a política econômica?

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Se o governo continuar aumentando os gastos públicos por conta do petróleo do pré-sal,