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Carta Oceana Investimentos:

O Grupo Saraiva atua no segmento editorial, com a comercialização de livros e conteúdo por meio da Editora (“Editora”), e no segmento de varejo de livros e outros produtos ligados a cultura, lazer e informação (“Livraria”). As duas unidades de negócio têm características muito particulares e, em diversos aspectos, opostas. Por um lado, a Editora é um negócio com sólida barreira de entrada, relativa estabilidade, margens elevadas e uma forte geração de caixa. Por outro lado, a Livraria é um negócio altamente competitivo (varejo), que apresenta margens limitadas, e que consome caixa para crescer (custo para abertura de lojas e capital de giro). Em 2012, a Editora foi responsável por cerca de 2/3 do lucro líquido consolidado da Saraiva. - Alocação de capital da empresa: Até 2010, a empresa gerava caixa substancial em seus negócios editoriais, e utilizava este caixa para financiar a expansão agressiva do negócio da Livraria. Esta expansão acelerada, destruiu valor dos acionistas ao longo do tempo. A partir de 2011, com uma intervenção dos controladores e um redirecionamento estratégico da companhia, mudando o foco da empresa de crescimento para rentabilidade e alinhando o plano de remuneração dos executivos em torno desta nova meta, a empresa ficou mais atrativa para fins de investimento. Após a mudança de direcionamento, é possível observar uma melhora substancial nos resultados da Livraria (ver gráfico abaixo).

Esta melhora de rentabilidade da Livraria ocorreu tanto no varejo físico, que representa 2/3 do faturamento da Livraria, como no varejo on-line, que representa 1/3 do faturamento. Essa melhoria de margens observada foi causada por uma série de fatores, valendo destacar: (i) mudança de foco da empresa para a rentabilidade (versus crescimento); (ii) um conselho de administração mais capaz e atuante; e (iii) um plano de remuneração mais alinhado com os interesses dos acionistas.