Trabalho

O diagnóstico de que existe um grave problema de moral hazard no mercado internacional de empréstimos é parte fundamental das propostas correntes para reformular o sistema financeiro internacional. Particularmente, o FMI, além das críticas tradicionais que sofre sobre os equívocos de seus programas de gerenciamento de crises, tem sido responsabilizado pelo aumento da intensidade e freqüência das crises ao longo da década de 90. As propostas tomaram a frente do diagnóstico e os estudos empíricos para avaliar-se esse diagnóstico foram deixados em segundo plano. Somente recentemente é que um conjunto de estudos sistemáticos sobre o tema começou a ser desenvolvido. Existem, a nosso ver, duas perguntas distintas no debate sobre o moral hazard induzido pelo FMI. A primeira é se a política atual, ou passada, de empréstimos do
FMI cria um problema de moral hazard. Essa pergunta envolve duas outras, quais sejam, o tamanho da distorção provocada pelo FMI na matriz de payoffs dos agentes e a reação dos agentes (modificação de suas ações) a essa distorção atual. A outra pergunta consiste em se o aumento dos recursos à disposição do Fundo, de maneira a aproximá-lo de um emprestador de última instância, poderia levar a um grave problema de moral hazard.
A primeira pergunta está relacionada ao efeito total que atualmente a política do FMI gera. Portanto, envolve questões sobre o tamanho da distorção que o FMI causa sobre a matriz de payoffs e sobre a reação dos agentes a essa distorção. A segunda pergunta, por sua vez, está relacionada somente ao efeito da modificação do retorno dos agentes sobe suas ações, isto é, qual é a reação dos agentes a uma distorção da matriz de payoffs. O problema é que só observamos empiricamente o efeito total da reação dos agentes.
A literatura empírica procura estimar a magnitude desses dois efeitos. Alguns estudos procuram estimar se o FMI modifica o ganho dos investidores ou dos países
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