Macro Brasil

Macro Brasil
Relatório de Inflação: balanço neutro
Setembro 27, 2012

Entendemos que a avaliação do balanço de riscos reforça a sinalização de que o ciclo de cortes de juros está próximo ou no seu final.
O Banco Central do Brasil (BC) divulgou esta manhã o Relatório de Inflação (RI) do terceiro trimestre. No documento, o BC descreve como “neutro” o balanço de riscos domésticos para a inflação no horizonte relevante de atuação da política monetária. No RI de junho, esse balanço era caracterizado como “favorável”. Entendemos que essa avaliação reforça a sinalização de que o ciclo de cortes de juros está próximo ou no seu final.
Para o BC, o cenário externo manifesta “viés inflacionário no curto prazo”; “impactado por choques de oferta, decorrentes de eventos climáticos externos, cujos efeitos podem ser potencializados por recentes ações não convencionais de política monetária”. No entanto, o BC reforça que a influência externa se mostra desinflacionária no médio prazo, ao contemplar crescimento global baixo por tempo prolongado.
Do lado doméstico, o cenário do BC prevê um “ritmo de atividade mais intenso neste semestre e no próximo ano”. Essa projeção, segundo o BC, se baseia, em parte, nos efeitos defasados da expansão monetária implementada nos últimos meses. Quanto à política fiscal, o BC pondera que “iniciativas recentes apontam o balanço do setor público se deslocando de uma posição de neutralidade para ligeiramente expansionista”. Para a inflação, o BC reafirmou a visão de convergência não linear à trajetória de metas.
As projeções de inflação para 2012 apresentadas no RI subiram frente àquelas publicadas em junho, principalmente pela incorporação do choque de oferta nas commodities agrícolas. Tanto no cenário de referência (juros e câmbio constantes) quanto no de mercado (juros e câmbio como projetados pela mediana dos analistas de mercado) a projeção subiu de 4,7% para 5,2%.
Para 2013, as projeções se reduziram levemente. No cenário de referência recuou de