Portfolio Investimentos Internacionais

Portfolio Investimentos Internacionais

Fundamentos da Moderna Teoria do Portfolio
Markowitz (1952), o pai da Moderna Teoria do Portfolio, pelo seu trabalho clássico em Portfolio Selection, publicado no Journal of Finance, formulou a regra de que o investidor pode diversificar a sua riqueza em todos os títulos que lhe proporciona um máximo retorno esperado, constituindo, assim, portfólio a partir da escolha da média-variância da cesta de ativos. Markowitz mostrou o teorema fundamental da teoria de portfólio da média-variância que, a um determinado risco, se maximiza o retorno esperado e dado um retorno esperado minimiza-se o risco. No contexto finan- ceiro, a medida de variância e o desvio-padrão (raiz quadrada da variância), são as medidas esta- tísticas mais usadas para quantificar e medir a volatilidade da distribuição dos retornos das ações. O risco estimado da carteira é determinado pelo: (3.2)
Sendo:

= desvio-padrão da carteira = desvio-padrão do ativo i

O princípio da diversificação diz que a distribuição de muitas aplicações por muitos ativos elimina- rá parte do risco. Porém, existe um nível de risco, conhecido pelo risco de mercado ou risco siste- mático, que não pode ser eliminado simplesmente pelo processo da diversificação. Mesmo que o coeficiente de correlação entre os ativos seja negativo entre si, não é possível eliminar todo o risco da carteira, uma vez que todos os títulos do mercado são afetados por uma mesma parcela de risco, o qual não diversificável por ativos de uma mesma economia. Com o processo da diversifi- cação e constante redução das barreiras ao mercado global, investidores domésticos podem cons- truir suas carteiras de ações com o menor risco para o mesmo retorno esperado, com títulos de diferentes mercados, na expectativa de reduzir o nível de risco do mercado doméstico não diversi- ficável internamente. Ainda que isso seja possível, há um limite de redução de risco na diversifica- ção internacional, uma vez que