Mercado de Derivativos - FGV

Fundação Getúlio Vargas

Trabalho de Mercados Derivativos

Grupo:

1) Uma empresa exportou café por US$ 50 milhões, que serão recebidos no prazo de 90 dias. A empresa teve diversos custos de produção que somam R$ 90 milhões e que precisam ser financiados até o recebimento das exportações. Admitindo que a taxa de juro no mercado interno esteja em 7% no período, que o dólar à vista esteja em R$ 2,22 e no mercado a termo para 90 dias, a R$ 2,27, responda:

a) a partir de qual variação cambial a empresa terá prejuízo se não efetuar hedge ?

R: 90.000.000 x (1+0,07) = R$ 96.300.000/US$ 50.000.000 = R$ 1,9260 ou R$ 1,9260/ R$ 2,22 - 1 = -13,24%

b) que operação no mercado a termo a empresa deveria efetuar para se proteger de uma variação adversa no ativo cambial ?

R: Deve vender dólar a termo à taxa de câmbio de R$ 2,27 garantindo o lucro de R$ 113.500.000 – R$ 96.300.000 = R$ 17.200.000

c) se fosse possível à empresa captar recursos indexados ao dólar mais 2% de taxa de juro efetiva no período, essa alternativa seria preferível à do item anterior ?

R1: Capta o máximo e vende à vista:
Capta US$ 50.000.000/(1+0,02) = US$ 49.019.608 e vende à vista por R$ 108.823.529 (R$ 2,22 x 49.019.608)
Lucro = (R$ 108.823.529 – R$ 90.000.000) x (1+0,07) = R$ 20.141.176

R2: Capta apenas o necessário e vende à vista:
Capta R$ 90.000.000/R$ 2,22 = US$ 40.540.541 e vende à vista por R$ 90.000.000
Lucro = US$ 50.000.000 – US$ 40.540.541 x (1+0,02) = US$ 8.648.648
Lucro em BRL = R$ 2,27 x 8.648.648 = R$ 19.627.891

d) se o mercado estivesse negociando uma série de puts com vencimento em 90 dias, PE = R$ 2,25 e prêmio de R$ 0,06, a partir de qual PVV (tx. do dólar no vencimento) o hedge com puts seria mais vantajoso do que o hedge efetuado no item b ?

R: PVv – R$ 0,06 x (1+0,07) > R$ 2,27
Logo: PVv > 2,3342

e) se o mercado de swaps estivesse com a taxa dólar x 15% a.a., a empresa deveria preferir essa alternativa, comparativamente à do item b (há