Inclusão do Risco País na Metodologia de Determinação do Custo do Capital Próprio em Avaliação de Empresas em Mercados Emergentes

Inclusão do Risco País na Metodologia de Determinação do
Custo do Capital Próprio em Avaliação de Empresas em
Mercados Emergentes
Ricardo José de Almeida, Insper
Professor do Insper, Consultor.
Doutor em administração pela FEA/USP. rricardoja@ ricardoMD#aPcham.com.br

Inclusão do risco país na metodologia de determinação do custo do capital próprio em avaliação de empresas em mercados emergentes
O artigo desenvolve a idéia de que, ao contrário do senso comum, o prêmio de risco país deve ser calculado como a diferença entre o prêmio pago pelas taxas reais brasileiras em relação às americanas e o risco soberano, definido como o diferencial entre as taxas dos títulos soberanos dos dois países negociados nos Estados Unidos. Tal conclusão vai contra o que é praticado comumente nos laudos de avaliação enviados à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) para suportar preços em ofertas públicas de aquisição de ações para fechamento de capital.
Palavras-chave: custo do capital, avaliação de empresas, risco, finanças internacionais, arbitragem.
Inclusion of the country risk in the methodology for determination of the cost of equity used in the valuation of firms in emerging markets
The article concludes that, unlike what is stated by the common sense, the country premium is the difference between the premium paid by the Brazilian real interest rates and the American rates, and the sovereign risk, defined as the differential between the rates of the sovereign bonds of both countries negotiated in the United States. This conclusion goes against what is commonly practiced in the evaluation reports sent to the CVM (Comissão de Valores Mobiliários) to support the prices in the public offerings of stocks regarding capital closure.
Keywords: cost of capital, company evaluation, risk, international finances, arbitrage.

Introdução
Objetivo
Este artigo trata do controverso assunto da determinação do custo do capital próprio para avaliação de investimentos no