Future of New Issues market

Daniel Augusto Mendes
Resenha sobre o artigo – The Future of the New Issues Market

O artigo The future of the New Issues Market apresenta, com base no histórico do mercado americano das décadas de 1980 e 1990, os conflitos de interesses entre os participantes do mercado de IPO´s. Nele, o autor procura abordar, de forma ilustrativa, as ações dos underwriters (subscritores das ações) para influenciar na formação dos preços das ofertas iniciais das companhias que estão abrindo seu capital. Inclusive, através de uma analogia bem humorada com relação à cultura coreana, sugerindo que através das ações de alunos, de presentear seus professores no final de cada ano com itens de baixo valor de mercado, os induzem a avalia-los de maneira diferente, melhorando as suas notas. Reconhecendo isso como uma prática de mercado, ele aborda a questão sobre o conflito de interesses dos subscritores no mercado de IPO´s, aonde os mesmos, embora com apenas uma atividade discriminada dentro do processo, pode atuar de maneira distinta, beneficiando uma ou outra parte. Um exemplo seria a comissão recebida pelo subscritor de um fundo pela recomendação sobre o ganho de um determinado papel quando, na realidade, seu papel dentro do processo de emissão das ações de uma companhia deveria ser o de alocar melhores esforços (best efforts) no sentido de colocar as ações subscritas nas melhores condições para o emissor. Desta forma, seu trabalho deveria focar na obtenção do maior volume de recursos para o emissor das ações, evidenciando assim o esforço de conseguir o “melhor” preço, ou o preço mais próximo do máximo que o mercado estaria disposto a pagar pelo ativo. Quando este participante atua dos dois lados, formando preços e recomendando ativos a investidores, seu trabalho passa a ser questionado do ponto de vista do conflito de interesses. Ilustrando esse raciocínio, o autor demonstra, através de gráficos e tabelas, a quantidade de IPO´s e seus respectivos retornos no primeiro dia de